白云山正面对一场深刻的中年危急。

一家市值近千亿的医药巨头，正试图用一篇雄文，遮盖其王牌居品连络两年双降的冰冷数据。

4月9日下昼，一篇题为《褪去单品狂热，重塑千亿蓝海》的签字著作出现时白云山制药总厂的官方公号上，中枢不雅点是：公司旗下王牌居品“金戈”销量下滑，并非卖不动，而是消费者因隐自费神，从药店出动到线上购买，属于“渠说念结构性出动”和“计谋主动升维”。

但是，就在半个多月前，白云山发布的2025年年报，呈现的却是另一幅图景：它的仿制药品、被誉为“国产伟哥”的枸橼酸西地那非片“金戈”，在2024年销量营收初度双降后，2025年再度下滑，销量同比下降9.08%，营收更是暴减26.18%。

成本阛阓已用脚投票，夙昔三个月，这家老牌医药巨头的A股和H股股价双双下降逾越9%。

在中枢增长引擎显出疲态、多元化业务增长乏力、访佛近期一系列负面争议的配景下，白云山正面对一场深刻的中年危急。

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提及白云山，许多东说念主领先思到王老吉凉茶。但在成本阛阓眼里，夙昔十年，它最精彩的故事，是一颗小小的菱形仿制药片。

那是一段躺着都能赢利的日子。“金戈”的出身，是白云山历史上最收效的买卖决议之一。

2014年，好意思国辉瑞的万艾可（“伟哥”）专利到期后，白云山凭先发工艺与渠说念，拿下国内首张仿制批件，推出“金戈”。

其时还有约 20 家药企文告仿制，但均告失败。这唯一的仿制药，对白云山药业的蹙迫性怎样说都不外分。

金戈正面硬刚万艾可，凭借国产身份和更优惠的价钱，飞速撬开阛阓，收效冲破了外资药企在中国ED（男性勃起功能窒碍）阛阓长达十余年的把持。

它上市一年就覆盖3万多家药店，2019年，其销量与销售额全面罕原谅研药万艾可，登顶国内ED药物阛阓榜首。到2023年，金戈年销量突破1亿片，销售额达12.9亿元，毛利率历久保管在90%以上，成为公司当之无愧的现款牛和利润撑捏——这印钞后果，茅台看了都妄自弘大。

金戈的收效，一度让白云山在男性健康范围景观无两。金戈成了白云山财报里最靓的仔，是化药板块的扫数主心骨，亦然成本阛阓给白云山估值时，最性感的故事。

但是，好日子总有至极。在中国医药阛阓，任何一个能赢利的品种，最终都会滑入归并个结局：集采与内卷。

盯着ED这块肥肉的药企，可不啻白云山一家。到2025年，国内能作念西地那非的厂家一经逾越20家。其中最凶悍的敌手，是都鲁制药的“千威”。它在2021年国度药品集采中，报出了单片2.08元的“骨灰价”，一举中标。凶猛的鲶鱼，绝对搅拌了阛阓。

集采，意味着公立病院这个最大处方渠说念的大门，对没中方向居品基本关闭。金戈，正在其列。

更致命的冲击来自调养理念的迭代。相较于金戈（西地那非）4-6小时的短效作用机制，礼来公司的原研药“希爱力”（他达拉非）以其长达36小时的疗效，取得了越来越多患者的可爱。这个赛说念的国产仿制药也如过江之鲫，70多家企业挤破头，径直把阛阓撑到了50亿范围，捏续分流西地那非的阛阓份额。

金戈的护城河，从蓝海酿成了血海。为了保销量，不得不降价，2025年，金戈平均一派的价钱，比两年前跌去了四分之一，利润空间被剧烈压缩。

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金戈不再坚挺，仅仅白云山这家巨头在新周期下举座疲软的一个缩影。

白云山的历史可记忆至1973年树立的广州白云山制药厂。历经数十年发展，通过兼并整合多家老字号药企，成长为广药集团旗下中枢上市公司，业务横跨制药、大健康居品与医药灵通。

但这些年，它竟然增长乏力了。

望望白云山2025年的收成单：营收776.56亿元，同比微增3.55%；归母净利润29.83亿元，同比增长5.21%。看似止跌回升，但结构问题隆起。

在白云山药业四伟业务板块中，仅有医药买卖（灵通）板块收入增长，而包含金戈的化药板块、以王老吉为中枢的自然饮品板块、当代中药板块等四项主营收入均告下滑。

在财报列举的十款主要药品中，多达五款居品销量下滑，其中小柴胡颗粒、打针用头孢呋辛钠销量同比下降均逾越19%。

也曾堪称“中国厚味可乐”的王老吉凉茶，收入在百亿门槛盘桓多年，即是冲不上去，2025年仅同比微增0.25%，似乎已然见顶。也曾忽闪的明星居品集群，后光正在同步灰暗。

全村的但愿，都有点指望不上了。

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面对中枢居品的错误，白云山在4月9日的著作中，展现了时髦的讲授的艺术。

该文强调，销量不是真下滑，而是消费者因隐秘需求向线上渠说念的当然出动，并强调其在京东、好意思团等平台终明晰高速增长。

同期，白云山主动撕掉单一居品标签，向男性健康全人命周期管家进行计谋升维，布局了“铁玛”（达泊西汀，用于早泄调养）和“超等码力”（他达拉非，长效ED药物），更跨界切入情性赛说念，推出了自主品牌的避孕套等泛健康相近居品。

但是，数据揭示了更复杂的真相。据测算，即便线上渠说念增长健硕，其增量也远未填补线下渠说念的巨大缺口。2025年，金戈举座销量净减少约798万片。所谓“渠说念出动”，更像是在病院渠说念失守、线下药店动销不畅配景下，被动转向线上进行以价换量的限制。

至于计谋转型，其新推出的他达拉非“铁玛”，在已有逾越70家仿制药企的红海阛阓中，“铁玛”上市首年销售额为5000多万元，还不到金戈巅峰时的一个零头。

所谓的“生态构建”，现时仍是一个需要大都进入和漫长栽种期的异日故事，难以解近渴。

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屋漏偏逢连夜雨。白云山近期的烦苦衷，远不啻财报上的数字。

除了中枢业务增长乏力，一系列负面争议与挑战正从侧面侵蚀这家企业的根基。

透支白云山老字号的品牌授权形状，正在少量点浮滥消费者信任。2026年2月，一款授权贴牌的“白云山净亮好意思白祛斑霜”被罚了，事理是代工场出产纪录作秀——实质灌装9838盒，批出产纪录仅填报989盒，质地管束形同虚设。

这并非初度。2025年4月，另一款贴牌东说念主参抗皱精华油亦因备案信息空幻、未树立出产经过管束轨制被处罚。

本年3月，上海的药采平台倏得暂停采购白云山两款川贝枇杷膏。官方晓谕纤悉无遗，只一句“凭据国度局相干文献精神”，留住阛阓一派疑忌。

上述事件毁伤了白云山母品牌的公信力。但更潜入的影响大致来自东说念主事震憾。

2025年5月，执掌广药集团（白云山母公司）多年的原董事长李楚源被开除党籍和公职，官方通报其“大搞权钱来回”，措辞严厉。这场风暴的余波尚未平息，巨头掌舵东说念主落马，其背后可能牵连的历史问题与公司贬责暗影，历久是悬在头上的达摩克利斯之剑。

白云山4月9日的著作，神色了一个从“单品狂热”转向“千亿蓝海”的宏伟蓝图。但本质的挑战冰冷而具体：王牌居品增长见顶，新增长点孱弱，主力业务板块停滞，品牌声誉面对查验。

股价的连络阴跌，是阛阓疑虑的最径直体现。当仿制药的黄金红利期收尾，当凉茶的故事不再性感开云体育，白云山手中还有哪些牌不错打？谜底，似乎还未知晓。